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印度央行利率凍結：通膨展望下修，經濟成長如何穩中求進？
你是否曾好奇，當全球經濟面臨重重挑戰時，一個國家的中央銀行會如何抉擇，才能同時顧及物價穩定與經濟成長？特別是像印度這樣的新興經濟體，在全球貿易戰和地緣政治不確定性中，他們的貨幣政策又會如何部署？我們將透過印度儲備銀行貨幣政策委員會在2025年8月6日的最新決策，帶你一窺究竟。
這篇文章將深入淺出地分析印度央行維持關鍵利率不變的考量，解釋為何他們在通膨預期下修的同時，仍對經濟成長抱持信心。我們也會探討全球風險對印度的影響，以及這項決策背後，有哪些你應該了解的財經知識。
為了更清晰地理解印度央行的貨幣政策目標，我們可以將其歸納為以下幾個核心要點：
- 維持消費者物價指數（CPI）通貨膨脹率在4%的目標區間（±2%）。
- 支持國家經濟的持續成長，以提升人民福祉。
- 審慎評估全球及國內經濟環境變動，適時調整政策。
政策利率維持不變：審慎應對通膨與成長的兩難
在2025年8月6日的會議上，印度儲備銀行（以下簡稱印度央行）的貨幣政策委員會一致投票決定，將政策附買回利率維持在5.50%不變。這項決策同時也將常設存款機制利率維持在5.25%，以及邊際常設機制利率與銀行利率維持在5.75%。你可能會問，為什麼在經濟環境多變的情況下，他們選擇了「按兵不動」？
其實，這項決策的核心目標，是為了將消費者物價指數（CPI）通貨膨脹率，也就是我們日常生活中感受到的物價漲幅，穩定在4%的目標區間（±2%），同時也必須支持國家的經濟成長。印度央行認為，當前的利率水準，足以讓他們觀察過去降息100個基點（一個基點等於0.01%）的政策，對實體經濟與信貸市場產生更全面的影響。這就像醫生開了藥，需要時間觀察藥效，才能決定是否調整藥量。
烏帕斯娜·巴爾德瓦傑（科塔克馬亨德拉銀行首席經濟學家）也指出，印度央行的目標是確保通膨率不會失控，同時維持經濟的良好發展勢頭。這種平衡的政策立場，顯示了央行在複雜環境下的審慎態度。
以下表格呈現了印度央行此次會議後維持不變的關鍵政策利率：
| 政策利率類型 | 當前利率（2025年8月6日） |
|---|---|
| 政策附買回利率 | 5.50% |
| 常設存款機制利率 | 5.25% |
| 邊際常設機制利率 | 5.75% |
| 銀行利率 | 5.75% |
這些利率的穩定，旨在傳達央行對經濟前景的信心，並確保市場有足夠的時間吸收先前政策調整的影響。
經濟成長前景：韌性十足的印度表現
儘管全球經濟面臨許多逆風，例如美國前總統唐納·川普（Donald Trump）可能對印度商品徵收25%關稅的威脅，以及全球貿易局勢的不確定性，印度央行仍將2025-26財政年度的實質國內生產毛額（GDP）成長率預測維持在6.5%。你可能會好奇，是什麼讓他們如此樂觀？
這份信心並非空穴來風。印度國內經濟的韌性，是支撐這份預測的關鍵。首先，西南季風的進展良好，對農業產出至關重要，也間接影響到整體經濟的穩定。其次，較低的通膨率意味著民眾的購買力受到較少侵蝕，有助於提振消費。此外，產能利用率上升代表企業的生產活動活絡，而有利的金融條件則讓企業更容易取得資金進行投資。
印度央行總裁桑傑·馬爾霍特拉（Sanjay Malhotra）強調，印度經濟擁有內在實力和穩健的基本面。他認為，在全球秩序變革中，印度仍保有光明前景，並將持續透過多管齊下且具凝聚力的政策制定，創造有利的發展條件。這就像一艘船在風浪中航行，雖然外面風雨交加，但船體結構堅固，船員齊心協力，仍能穩步向前。
印度的經濟成長前景主要得益於以下幾個關鍵驅動因素：
- 強勁的國內需求： 消費支出和投資持續增長。
- 政府基礎設施投資： 大規模的公共項目推動經濟活動。
- 製造業復甦： 產能利用率提升，顯示工業活動活躍。
通膨展望：溫和下的潛在波動與風險
在本次會議中，印度央行將2025-26財政年度的消費者物價指數（CPI）通貨膨脹率預測從原先的3.7%下修至3.1%。這是一個好消息，代表物價漲幅預期會比較溫和。造成這次下修的主要原因有哪些呢？
- 有利的基期效應： 想像去年物價漲得很高，今年即使繼續漲，但如果漲幅比去年小，從統計數據上看，今年的年增率就會顯得較低。這就是「基期效應」的影響。
- 西南季風進展良好： 充足的雨水有助於農作物生長，確保糧食供應充足，進而穩定食物價格。
- 充足的糧食緩衝庫存： 國家儲備的糧食，可以在市場供應不足時釋出，有效平抑物價。
然而，這不代表未來通膨就一帆風順。印度央行也預計，通膨率將在2025-26財政年度的第四季上升至4.4%，並在2026-27財政年度的第一季進一步上升至4.9%。這主要是因為不利的基期效應將在後期顯現，加上政策行動帶來的需求面因素可能會推升物價。更值得注意的是，核心通貨膨脹率（排除波動較大的食物和能源價格後）預計仍將維持在4%以上，這意味著非食物類商品與服務的物價壓力依然存在。
以下表格呈現了不同財政年度的通膨預測：
| 財政年度與季度 | 消費者物價指數通貨膨脹率預測 |
|---|---|
| 2025-26財年 | 3.1% |
| 2025-26財年第四季 | 4.4% |
| 2026-27財年第一季 | 4.9% |
這提醒我們，雖然短期通膨有所緩解，但長期仍需警惕潛在的物價上漲壓力，特別是來自天氣相關衝擊和食物價格波動的影響。
為了更直觀地比較，以下表格展示了本次會議前與會議後對2025-26財政年度通膨預測的調整：
| 項目 | 原預測（2025-26財年） | 新預測（2025-26財年） | 調整幅度 |
|---|---|---|---|
| 消費者物價指數通貨膨脹率 | 3.7% | 3.1% | -0.6個百分點 |
這項調整反映了央行對近期通膨形勢的最新判斷，儘管整體下修，仍強調了對未來潛在風險的警惕。
全球不確定性下的印度經濟韌性與挑戰
當前全球經濟環境可謂是「風雲變幻」。美國總統唐納·川普（Donald Trump）再次競選，並提出可能對印度商品徵收高達25%關稅的威脅，這對印度的出口將是一個嚴峻考驗。此外，全球各地不斷發生的地緣政治不確定性，以及整體全球貿易挑戰，都為印度的經濟前景蒙上了一層陰影。
在這樣的大背景下，印度央行總裁桑傑·馬爾霍特拉（Sanjay Malhotra）的言論顯得尤為重要。他強調，儘管外部環境充滿挑戰，印度經濟卻展現出其內在實力與穩健的基本面。這股韌性，使得印度在全球秩序變革中，仍能保有光明前景。
這就像一位經驗豐富的船長，即使面對海上的暴風雨，也能憑藉對船隻性能的了解和精準的判斷，帶領船隊找到航向。印度政府和印度央行透過多管齊下且具凝聚力的政策制定，持續為經濟創造有利條件，幫助企業和民眾應對外部衝擊。這包括財政政策的配合、基礎建設的投資以及對國內產業的扶持。
然而，我們也必須意識到，這些外部風險並非可以輕易忽視。例如，如果美國真的實施關稅，印度的出口企業將面臨成本上升和競爭力下降的壓力，進而影響就業和經濟成長。因此，印度央行在政策制定上，必須持續密切關注這些國際動態。
當前印度經濟面臨的全球性挑戰主要包括：
- 美國可能實施的貿易關稅，對印度出口產業造成衝擊。
- 地緣政治緊張局勢，影響全球供應鏈穩定與原物料價格。
- 全球經濟成長放緩，導致外部需求減弱。
政策傳導與未來展望：保持中性立場
印度央行決定維持利率不變的另一個重要原因，是為了給予過去降息100個基點的政策足夠的時間，讓其充分「傳導」至整個經濟體系。什麼是政策傳導呢？簡單來說，就是中央銀行調整利率後，這些改變如何一步步影響到銀行的貸款利率、企業的投資意願、民眾的消費行為，最終反映在經濟成長與物價水準上。這通常需要一段時間才能完全顯現。
貨幣政策委員會在本次會議中，也再次確認將維持中性立場。這表示他們不會預設未來的政策方向是升息還是降息，而是會根據最新的經濟數據和市場狀況，保持彈性、靈活調整。這種策略允許央行在通膨或成長出現意料之外的變化時，能迅速做出反應。
展望未來，印度央行將持續密切監測數據，特別是國內的成長動態和通膨走勢。馬德哈維·阿羅拉（恩凱全球金融服務首席經濟學家）和普南·古普塔（印度儲備銀行副總裁）都提到，儘管當前通膨有所緩和，但核心通膨的韌性仍值得關注。這代表非食物和能源價格的上漲壓力仍在，可能在未來影響整體物膨。
因此，印度央行未來的貨幣政策路徑，將取決於以下幾項關鍵因素：
- 全球貿易局勢的演變，特別是美國關稅威脅的走向。
- 國內消費者物價指數（CPI）和核心通貨膨脹率的實際表現。
- 西南季風的狀況以及對食物價格的影響。
- 政策傳導效果對經濟活動的實質影響。
總之，印度央行正以一種審慎而靈活的方式，在複雜的經濟環境中尋求最佳平衡點。
總結：印度央行的審慎之道與未來挑戰
透過本次印度儲備銀行貨幣政策委員會的決策，我們看到了印度央行在面對全球不確定性與國內經濟動態時，所展現出的審慎與專業。他們選擇維持政策附買回利率不變，不僅是為了鞏固物價穩定、達成消費者物價指數4%的通膨目標，更是為了給予先前的降息政策足夠時間，讓其政策傳導效果充分發酵，同時也持續支持經濟成長。
雖然2025-26財政年度的通膨預期有所下修，顯示短期內物價壓力有所緩解，但我們也了解到，未來的通膨走勢仍可能因基期效應、需求面因素、天氣相關衝擊及食物價格波動而有所起伏。面對美國關稅威脅與地緣政治緊張等外部挑戰，印度經濟憑藉其內在實力與穩健基本面展現出韌性，但這些風險仍需持續關注。
印度央行將繼續秉持中性立場，密切觀察最新的經濟數據，靈活調整未來的貨幣政策路徑。這提醒我們，在全球經濟板塊變動之際，一個國家如何運用其貨幣政策工具，在穩定與成長之間取得平衡，是一門深奧的藝術。
本文章僅為提供財經知識性說明，不構成任何投資建議。投資有風險，請謹慎評估。
常見問題（FAQ）
Q：印度央行本次貨幣政策會議的主要決策是什麼？
A：印度央行的貨幣政策委員會一致決定，維持政策附買回利率在5.50%不變，同時也維持其他主要政策利率不變。
Q：為何印度央行在通膨預期下修的情況下，仍然維持利率不變？
A：央行此舉是為了給予過去降息100個基點的政策足夠時間，讓其充分傳導至整個經濟體系，同時也旨在將消費者物價指數通膨率穩定在4%的目標區間，並支持經濟成長。
Q：印度的經濟成長前景為何仍被看好，儘管面臨全球挑戰？
A：這份信心來自於印度國內經濟的韌性，包括良好的西南季風進展、較低的通膨率、產能利用率上升以及有利的金融條件，這些都為經濟成長提供了堅實基礎。